截至2024年二季末，港股上市公司中国山水水泥集团有限公司（以下简称“山水水泥” HK0691）亏损局面未曾改观。

  8月5日，山水水泥发布2024 年上半年业绩公告显示，山水水泥实现收入65.67亿元，同比下降25.8%;股东应占亏损5.31亿元，同比扩大124.04%。

  公告称，收入减少主要是由于本期水泥销量及价格同比皆下降所致。

  产能过剩又是业绩承压绕不开的另一个原因。

  今年上半年，山水水泥水泥产能9773万吨，熟料产能5012万吨，商品混凝土产能1910万立方米。与去年全年产能基本相当。不仅如此，伴随内蒙赤峰、山东乳山、山西吕梁等地水泥熟料、水泥粉磨项目的陆续投产，未来山水水泥产能或将面临供需失衡局面。

  事实上，持续扩张处于高位的产能，非但未能让其亏损收窄。随着供需失衡进一步加剧，山水水泥产能利用率也将进一步走低。

  一位熟知山水水泥市场营销管理的业内人士向中国房地产报记者表示，业绩增长乏力背后是产能过度扩张带来的反噬。“山水水泥旗下全资子公司山东山水水泥集团有限公司（以下简称“山水集团”），虽然近期也在加快出清低效产能，但是其过往通过批小建大、违规新增产能等方式，在多地上马水泥熟料和水泥粉磨生产线项目，在当前市场下行期行业‘内卷’加剧的背景下，要维持高企的扩张产能规模对其盈利能力贡献度却在降低。”

  8月26日，围绕山水水泥旗下部分水泥熟料和粉磨项目的产能出让、补齐、置换等相关问题，记者向山水集团办公室发送书面采访提纲，截至发稿前未获回复。

  逆势加码布局粉磨项目

  公开资料显示，山水集团总部位于山东济南市，集水泥、商混、骨料、塑编、机械制造与维修、新型墙体材料等生产销售为一体的大型企业。

  其先后在山东、辽宁、山西、内蒙、新疆等地设立众多“山水”系水泥公司，主导产业仍为水泥和熟料生产。目前山水集团仅水泥产能规模已达1亿吨左右。

  随着新建项目陆续投产，这一产能规模将被刷新。

  7月17日，内蒙古赤峰市喀喇沁旗人民政府网站消息显示，赤峰山水远航水泥退城入园日产4500吨水泥熟料项目,总投资14.4亿元，现已完成投资10亿元，预计2024年10月建成试车。

  据内蒙古自治区工业和信息化厅于2021年3月12日发布消息称，赤峰山水远航水泥公司日产4500吨水泥熟料生产线退城搬迁项目产能置换方案中，赤峰山水远航水泥有限公司拟整合现有1条日产2500吨干法窑水泥生产线、1条日产2000吨干法窑水泥生产线，等量置换在喀喇沁旗十家满族乡石灰窑村建设1条日产4500吨水泥熟料生产线。

  日产4500吨水泥熟料线，仅是一揽子投资（14亿元）开发项目中一项。

  公开信息显示，赤峰山水远航水泥有限公司退城入园搬迁项目推进中，还将配套建设日产4500吨水泥熟料生产线、年产200万吨水泥粉磨站、60万吨矿渣粉磨系统、日处理能力500吨的生活垃圾及城市污泥协同处置系统。其中，年产200万吨水泥粉磨项目建成投产后，将为赤峰山水远航水泥有限公司新增产能提供加持。

  不仅是内蒙古喀喇沁旗，多地“山水系”水泥公司的水泥粉磨线，相继开工建设。

  今年4月初以来，山东乳山山水水泥有限公司、山西吕梁山水水泥有限公司分别传出新建年产100万吨水泥粉磨生产线项目峻工投产消息，两项目累计投资约2.7亿元，所需资金全部由企业自筹。

  据山东省昌乐县政府网站消息，2024年1月8日，潍坊凝石山水水泥有限公司年产100万吨高标号水泥粉磨站项目、辊压机系统及附属设施升级改造项目、年产90万吨水泥粉磨项目建设用地规划许可证批后公布。其中，年产90万吨水泥粉磨项目已获山东省发展和改革委员会批复，成为近年全省从严把控“两高”项目准入以来，昌乐县第一个获批的省级提级审批项目。

  改扩新建项目“遍地开花”，也让山水水泥资金链处于高位承压状态。

  有媒体于2024年8月20日报道称，山水水泥财务方面，在手现金及现金等价物为24.23亿元，不足以覆盖短期借款38.71亿元。

  而在今年初，山水集团召开2024年工作会议，时任该集团主要负责人已提出“高度警惕亏损面扩大”“避免过度投资”“全力扭转亏损”。但从上半年的业绩看，其市场表现未给公司管理层带来积极的正向反馈。

  借置换之名 保留产能指标

  “去产能”一直是水泥企业的“紧箍咒”。

  8月6日，山东省工业和信息化厅（以下简称“山东省工信厅”）发布济宁山水水泥有限公司产能出让方案公告，济宁山水水泥拟出让日产2500吨水泥熟料生产线产能至福建省永定兴鑫水泥有限公司日产6000吨水泥熟料建设项目(带9兆瓦余热发电)，置换比例为2:1。

  另据此前山东省工信厅发布，东阿山水东昌水泥有限公司产能出让转移方案公告显示，东阿山水东昌水泥有限公司日产2500吨水泥熟料生产线产能，将出让给鸡西赛龙水泥制造有限公司，拟在黑龙江省鸡西市城子河区白石社区西侧建设一条日产2500吨熟料新型干法水泥生产线（带纯低温余热发电），置换比例为2:1，计划2024年10月投产。

  值得注意的是，济宁山水水泥有限公司日产2500吨水泥熟料生产线产能,在出让至福建永定兴鑫水泥有限公司新建项目前，则是出让给枣庄山水水泥有限公司，用于新建日产4000吨水泥熟料生产线项目。因该项目不再实施而停止转让，济宁山水水泥有限公司最终选择将部分产能转移出省外。

  密集的产能输出和停建水泥熟料线背后，山水集团有何考量？

  在前述业内人士看来，两条日产2500吨水泥熟料生产线产能转让主要还是基于政策性原因考虑。

  2024年6月28日，山东省工信厅、发改委、生态环境厅、市场监管局等11部门联合印发《山东省建材行业改造提升行动计划(2024-2026)》。其中载明，不能按期完成节能改造或改造后能效仍低于基准水平的生产线淘汰退出; 日产2500吨及以下的水泥熟料生产线2024年底前全部整合退出。

  但对于枣庄山水水泥有限公司停止新建日产4000吨水泥熟料生产线一事，前述业内人士向记者透露，项目本身存有瑕疵，事实上枣庄山水水泥有限公司并不需要建新线。原因是，该公司对外公布用于“拆旧建新”的日产3000吨水泥熟料（现有）生产线，实际核定产能为日产4000吨熟料。之所以申请建新，或是利用产能置换政策，在一定期限内保留住济宁山水水泥有限公司即将退出的产能指标。

  8月28日，记者致电枣庄山水水泥有限公司，其相关工作人员以“不清楚”婉拒。

  记者从枣庄山水水泥有限公司获得的相关项目水土保持方案的批复中发现，水泥熟料生产线即为日产4000吨新型干法熟料生产线。

  2021年5月27日，枣庄市台儿庄区城乡水务局在台儿庄政府网站发布，关于接受枣庄山水水泥有限公司日产4000吨新型干法熟料生产线项目水土保持设施自主验收报备的公告。

  另据山东省工信厅发布的全省水泥熟料生产线清单（2023年版）显示，枣庄山水水泥有限公司登记备案的项目为，1条日产4000吨新型干法水泥熟料生产线，投产时间为2006年3月。

  批小建大和超产存在已久

  2022年3月4日，山东省工信厅发布公开征求《山东省水泥粉磨产能置换实施办法》意见的通知，其中规定，2021年1月23日前，已经建成投产或依法已开工建设的直径3.2米以上水泥粉磨违规项目，须按照鲁政办字〔2021〕98号文件相关规定，完善手续，补齐产能，可不制定产能置换方案，但应公示、公告产能来源。

  记者经梳理发现，自2023年初以来，山东烟台、东营等地多家“山水系”水泥公司（含分公司）已建成的水泥粉磨生产线，作为存量项目及技术改造扩能项目，已按照项目审批时产能替代政策，陆续补齐产能。这些企业粉磨生产线产能，普遍为实际(核定)产能要远高于备案（立项）产能，并且有项目建成时间距今已长达10年。

  除了存量和技改项目，山水水泥“批小建大”项目也被列入补齐产能范畴。

  2022年8月15日，山西省工业和信息化厅（以下简称“山西省工信厅”）发布鹏泽建材有限公司产能出让公告显示，该公司出让日产1167吨熟料线产能用于晋城山水水泥有限公司项目补充产能。

  而需要补充产能项目是，晋城山水水泥有限公司日产3000吨熟料数字化智能化绿色化二代新型干法水泥带余热发电生产线补齐产能差额置换项目（以下简称“晋城山水水泥日产3000吨熟料生产线”），已于2012年3月建成投产。退出产能用于该项目的补充产能日产500吨熟料，置换后剩余产能日产83.5吨熟料， 本次置换比例2：1。

  之所以称为“补齐产能差额置换项目”，运城市工业和信息化局在发布，山西鹏泽建材有限公司日产1167吨水泥熟料生产线，产能出让项目名称变更说明中称，由于晋城山水水泥有限公司项目已建成，属于补齐产能差额置换项目。

  记者了解到，晋城山水水泥日产3000吨熟料生产线，实际是以日产2500吨熟料生产线名义进行报建。对此，此次需补齐产能为日产500吨熟料则不言而喻。

  据阳城县政府网站发布信息显示，晋城山水水泥有限公司日产2500吨熟料水泥生产线项目，是由该公司合作方阳城县太岳水泥厂早年投资兴建。项目于2010年4月动工建设，2012年3月下旬进行试生产，2014年12月通过山西省环保厅竣工环保验收。

  记者从山西省工信厅发布的全省水泥熟料生产线清单(2022年版）中发现，太原、晋城、朔州及吕梁等地“山水系”水泥公司产能均存在超产现象，超产幅度达日产500吨至1000吨熟料产能。记者通过查询后发现，上述企业目前均未有补齐产能相关信息公布。

  “批建不符”屡禁不止

  2021年7月2日 ，工业和信息化部发布关于印发水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知，明确规定，用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能必须是合规的有效产能，且在各省级工业和信息化主管部门每年公告的本地区合规水泥熟料、平板玻璃生产线清单内。

  “虽然已列入合规水泥熟料生产线清单，但改变不了违法建设事实”。前述业内人士还向记者透露，自2020年以来，吉林白山山水水泥有限责任公司日产5000吨水泥熟料生产线，连续4年进入吉林省水泥熟料及平板玻璃生产线清单，但该项目不仅是以改扩建名义违规新建，还存在“批小建大”等问题。

  有媒体报道，2011年8月5日，白山市（江源区政府）与山水集团在济南签订投资7亿元，合作建设年产400万吨水泥项目协议，项目先期将建设一条日产4000吨熟料生产线和一条80万吨水泥粉磨站，并逐步形成年产400万吨水泥生产能力。据了解，项目于2012年开工、2013年建成。

  开工前，该项目存在已过原有核准建设期、未经国家发展和改革委员会核准等违规情况。

  彼时，正值国家发展和改革委员会、工业和信息化部联合发布《关于坚决遏制产能过剩行业盲目扩张的通知》，要求对未批先建、边批边建、越权核准的违规项目，尚未开工的不准开工，正在建设的要停止建设。

  熟料线由日产4000吨悄然变身日产5000吨，项目批复手续中已有端倪。

  记者从白山山水水泥有限责任公司相关项目备案中发现，2006年经吉林省原经济委员会核准建设规模为日产4000吨水泥熟料项目。2020年按实际建设规模日产5000吨完成产能置换，经白山市政府网站公示公告、吉林省工业和信息化厅出具项目变更意见，项目投资主体为白山山水水泥有限责任公司、建设规模为日产5000吨水泥熟料生产线及9兆瓦低温余热发电项目，符合国家产业政策。

  不过，白山市政府曾在关于白山山水水泥项目产能置换问题整改完成情况的公示中明确：白山市江源区人民政府违规批准（白山山水水泥有限责任公司）建设120万吨水泥生产线，截至2014年底，该公司仅取得了吉林省工信部门认可的90万吨水泥产能置换指标。

  但该项目实际需置换150万产能指标，由此以来，剩余不足的产能指标为60万吨，直到2020年4月上旬才完成产能置换。

  无独有偶。记者调查还发现，2020年山东商河山水水泥有限公司新建年产100万吨粉磨线项目，被指涉嫌通过向当地有关部门提交虚假材料（套用其他项目审批文件），达到掩盖违法建设目的。

  据济南市生态环境局商河分局于2020年3月17日，发布关于对《山东山水水泥集团有限公司商河分公司年产100万吨粉磨线环境影响报告表》拟审查的公示显示,该项目于2019年9月6日获得备案，2020年2月编制环境影响报告表。

  但根据内附的济南市环境保护局相关批复文件内容显示，商河分公司年产100万吨粉磨线为技改扩建项目，由年产20万吨扩建至年产100万吨。2010年10月13日项目获环评批复。2012年10月10日获项目竣工环保验收批复。

  商河县工业和信息化局相关部门负责人对此向记者表示，“应不大可能”。随后以不掌握具体情况为由婉拒。