苏宁环球：周转提速助力跨越百亿门槛

  可售资源丰富，预计全年销售额完成100亿目标是大概率事件

  公司自2012年开始周转速度明显加快。目前除昆明项目外，其余项目均已开工，今年可售资源丰富。保守预测各项目可售货值合计约200亿元，销售额约可达到109亿元，而公司年报披露可售货值为230亿元，因此全年完成百亿销售目标有保障。

  南京江北项目约可贡献销售额60亿以上

  南京市因交通便利，购房落户等原因，地产市场一直呈现供不应求局面，今年以来价格涨幅较大，政府严控预售证价格。在“跨江发展战略”指导下，将修建多条跨江通道，解决江北的交通瓶颈。而地铁3号线将贯穿公司江北的三个项目，预计2014年6月通车。公司江北项目进入收获期，加快推盘速度，今年可售面积约100万平，预计销售额可达60亿元以上。

  异地项目2012年开始发力，今年继续加大推盘力度

  南京之外，公司陆续在长三角地区获得多个项目。宜兴天氿御城和芜湖城市之光自开盘以来，在当地的销售排行榜中一直名列前茅，尤其宜兴天氿御城2012年销售额18亿元，占宜兴30%的市场份额。今年上海两个项目也将全新推出。公司项目在异地得到消费者认可，由南京本地开发商成长为长三角区域品牌房企。

  潜在土地储备将成为未来新增长点

  公司近两年时间未有二级土地储备入账，公司之前周转速度较慢，在市场较弱的时期公司对新增土地储备没有太高要求。而目前开发速度明显加快，对新增土地有更高要求。公司今年计划在拿地方面做更多的工作，同时公司尚存在一些潜在土地储备，未来或将陆续获得收益成为新的增长点。

  投资建议：合理估值区间为8.12-9.28元，给予“强烈推荐”评级

  预计未来三年公司净利润分别为11.76亿元，16.79亿元和24.50亿元，EPS分别为0.58元，0.82元和1.20元。NAV估值8.78元。目前股价对应2013年和2014年PE分别为10倍和7倍。给予公司2013年14-16倍PE,则合理估值区间为8.12元至9.28元之间，给予“强烈推荐”评级。

  风险提示

  销售情况低于预期；调控政策再次升级等。