冠城大通：维持全年42亿销售额判断

  投资要点：

  澜石项目结算面积增加，助推中报业绩同增160%

  7月9日，公司披露2013年中报业绩预增公告：预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加160%左右，预计基本每股收益为0.93元/股左右。从业务分拆的角度看，在扣除属于非经常性损益的深圳冠洋股权转让收益(EPS)约0.53元之后，1-6月公司主营业务所实现的EPS约为0.40元，较2012年同期的0.36元(EPS)，提升了11.1%。由于当前公司漆包线业务盈利能力一般，此次中报业绩的增长点来源于北京蓝郡项目(太阳星城C区)结算面积的增加。

  上半年商品房销售约13亿元，静待下半年进一步释放

  2013年1-6月，公司实现商品房销售收入约13亿元，较12年同期的11.9亿元上升了9.2%，主要来源于北京的太阳星城C区澜石项目、南京的冠城大通蓝郡家园项目等。对于公司全年商品房销售额，我们维持前期的目标值42亿元。我们预计公司下半年商品房可售货值有望进一步提升，届时总可售资源在70亿元以上，具体包括：太阳星城B、C区项目约40亿元、首玺项目约9亿元、海科建项目约15亿元以及其他项目约6亿元等。假定以60%的整体去化率，2013年的商品房销售预测值约42亿元，较2012年的34.2亿元将上升23%左右。

  维持“买入”评级

  我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.06元、0.83元和1.12元，当前股价对应的PE分别为8.4倍、10.7倍和7.9倍。我们维持公司“买入”投资评级，基于如下考量：(1)13年公司可售资源较丰富，销售业绩有弹性；(2)北京海科建以及福州永泰项目有望依次接力北京太阳星城项目铸就公司未来成长潜力；(3)公司当前PE估值不到7倍，具有投资的安全边际。