[克而瑞]金地集团：销售突破两千亿，盈利能力良好

克而瑞研究中心 沈晓玲、万任澄

  导读：合约销售突破两千亿大关，融资优势、盈利能力良好。

  【销售：合约销售突破两千亿，增速优于同规模房企】2019年，金地集团实现合约销售金额2106亿元，销售面积1079万平方米，分别同比增长29.8%和22.9%，成功步入两千亿规模房企之列。在经历连续两年合约销售增速放缓后，2019年金地集团业绩增速迎来拐点，不仅较去年同期上升14.5个百分点，当年增速也高于同规模房企。 

  【土储：拿地规模维持高位，加大三四线城市布局】2019年，金地集团新增土储建面1688万方，新增土地总价1000亿元，分别同比增长57.5%、20%，拿地销售比为0.57，较去年同期略微下滑0.05，保持较高拿地力度。城市布局方面，企业在深耕一二线同时，适当布局了具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市，年内新进贵阳、廊坊、鄂州、泰州、江门等十一城，除贵阳外，其余均为三四线城市。

  【盈利：营收净利同比双增，盈利能力优于可比房企】2019年，金地集团实现营业收入634.2亿，归母净利润100.8亿，分别同比增长25.1%、24.4%，营收归母净利实现稳步增长。实现毛利率、归母净利率分别为40.8%、15.9%，均优于可比房企，体现企业良好盈利能力。 

  【偿债：短债压力有所上升，资金成本优势明显】受到长期债务临近到期影响，金地集团短期负债同比大幅增长142%，达到361.1亿元，现金短债比及长短债比分别下滑1.7及2.85至1.3、1.7，债务结构不及以往，但短期偿债压力可控。加权平均融资成本仅为4.99%，融资优势凸显，净负债率61.5%，位于行业低位。

  1销售

  合约销售突破两千亿，增速优于同规模房企

  销售增速迎拐点，顺利迈入两千亿大关。2019年，金地集团实现合约销售金额2106亿元，销售面积1079万平方米，分别同比增长29.8%和22.9%，成功步入两千亿规模房企之列,销售均价较2018年略微提升至19518元/平方米。在经历连续两年合约销售增速放缓后，2019年金地集团业绩增速迎来拐点，不仅较去年同期上升14.5个百分点，当年增速也高于同规模房企。

  2投资

  拿地规模维持高位，加大三四线城市布局

  拿地力度维持高位，权益比例仍旧偏低。2019年，金地集团新增土储建面1688万方，新增土地总价1000亿元，分别同比增长57.5%、20%，权益购地金额558亿，权益比例46.5%，虽较去年同期提升6.1个百分点，但依旧处于较低水平。拿地销售比为0.57，较去年同期略微下滑0.05，保持较高拿地力度。

  深耕一二线同时，择机布局优质低能级城市。2019年金地集团一二线城市总投资额占比合计达到65%，与去年同期基本持平，一二线依旧为企业主力布局区域。从结构上看，年内企业加大了二线城市的投资力度，二线城市的投资占比较去年提升12个百分点，达到55%，集中在天津、沈阳、南京、杭州等深耕城市。一线城市则有所下滑，导致企业平均楼面价下滑23.8%至7109元/平方米。此外，企业在深耕一二线同时，适当布局了具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市，年内新进贵阳、廊坊、鄂州、泰州、江门等十一城，除贵阳外，其余均为三四线城市。三四线城市投资拿地金额占比由2016年的11%提升至2019年的35%，下沉趋势明显。

  土储保障3-4年发展需要，土储规模较为合理。2019年金地集团总土地储备达5233万方，同比增长18.9%，权益土储2802万方，权益占比仅53.5%，仍旧偏低。结合企业19年1079万方的合约销售面积，目前土储规模足以支撑企业未来3-4年业绩发展需要，土储规模合理。

  3盈利

  营收净利同比双增，盈利能力优于可比房企

  物业销售稳步结算，营收净利同比上升。2019年，金地集团实现营业收入634.2亿，归母净利润100.8亿，分别同比增长25.1%、24.4%，营收归母净利实现稳步增长。其中并表范围内房地产项目结算面积393.2万平方米，同比增长53.8%，贡献结算收入573.92亿。2020年企业计划竣工面积1158万方，较19年实际竣工面积同比增长25%，将对未来营收及结算增长实现良好支撑。毛利率、归母净利率维持行业高位，三费费用率略有抬升。2019年金地集团实现毛利率40.8%，虽较去年同期略微下滑2.3个百分点，但仍旧保持在40%之上，远超行业平均水平。归母净利率达到15.9%，与去年同期基本持平，也高于可比房企。三费费用率方面受到销售规模扩张、外拓城市及员工数量增加等影响，同比提升1.78个百分点至9.73%。

  应占合联营公司业绩同比大增，表外项目结算增多。2019年，金地集团的应占合联营公司业绩达到59.8亿，较去年大幅增长104.3%，占税前利润的比重达到30.6%，非并表项目结算明显增长。虽然表外项目结算有利于企业提升利润率指标，但并不能在营收方面体现。

  4短债

  短债压力有所上升，资金成本优势明显

  短期债务同比大增，债务结构不及以往。受到长期债务临近到期影响，金地集团短期负债同比大幅增长142%，达到361.1亿元，现金短债比及长短债比分别下滑至1.3、1.7，债务结构不及以往。不过企业在手现金依然能够覆盖短期债务，偿债压力虽有加大但整体风险可控。

  融资优势凸显，净负债率维持低位。2019年，金地集团的加权平均融资成本仅为4.99%，远低于行业平均水准。一季度企业趁利率下行阶段又陆续发放多笔超短融、中期票据，票面利率仅介于2.6%-3.6%之间，融资优势尽显。净负债率方面略微提升至61.5%，但依旧位于行业地位。