[贝壳研究院]行业展望评价负面 境外新增融资归零

  摘要：

  【一】1-4月房企债券融资5010亿元，同比下降10%，降幅收窄，海外新增债务归零。

  【二】国内金融环境边际宽松，同时国内债券资产标准化运行初期，国内债市预期乐观。

  【三】国内房企销售恢复超预期，随着房企加快施工及销售节奏，将对冲疫情期间的业绩下滑，随着销售回款的稳定回升，超短期融资与短期融资占比有望进一步下降。

  【四】受新冠疫情影响，穆迪将中国房地产展望调整为“负面”，投资人观望情绪保持高位，对中小房企冲击较大。

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  周期数据观察

  2020年4月已过，五一前夕，北京疫情防控等级下调至二级，人民生活生产秩序恢复常态化，房企加快建设与销售工作。根据观点网发布数据显示，2020年1-4月TOP100房企销售25992.9亿元，同比下降16.9%；4月单月TOP100房企总销售额为9193.1亿元，环比增长17.8%，同比下降6.6%，降幅较3月收窄7.3%，TOP100房企在疫情后的销售恢复效果好于预期。

  与此同时，房企在融资市场表现活跃，主要体现在国内市场，海外债市受疫情严重，4月新增海外债发行归零。2020年1-4月房企境内外债券融资累计约5010亿元，融资规模较去年同期下降10%，延续2019年同期下降趋势，但降幅收窄10%。2020年前4月融资规模为2019年全年的41%，房企融资意愿强烈。

  从发债结构分析，受4月单月无新增海外债券影响，2020年1-4月海外债券金额占比较2019年同期下降13个百分点，为近十年第三低位。另一方面，国内债券市场环境呈边际宽松，同时在证监会发布的《关于公开发行公司债实施注册制有关事项的通知》以及发改委发布的《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》后，自3月开始公开发行的公司债与企业债均实施注册制，注册制施行后，国内企业债、公司债的发行流程将进一步提速。

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  当期数据分析

  1、融资总额：

  2020年4月单月，国内外债券融资总额发行约1010亿元，环比下降37%，同比下降44%，海外融资归零。疫情海外大流行，防控向好形势仍不明朗，造成海外金融环境恶劣，内房股美元债遭抛售，预计5月海外债发行将保持低位。截至4月30日，有4笔美元债预告将在5月发行，涉及3家房企，分别为碧桂园、九龙仓、时代控股，计划发行14.5亿美元，能够顺利发行，目前尚未可知。

  2、单笔规模：

  2020年4月国内债券融资发行106次，10亿元以下融资规模结构较3月有所变化，其中单次发行规模“1亿（含）以下”与“3-5亿”较3月分别提高8个百分点和7个百分点。

  3、发行期限：

  境内债券融资发行期限“1年内”短债占比有2%的提升，整体上3年以下发行期限占比60%。短债的上升不利于房企债务结构优化，随着房企销售能力的恢复，市场信心回升，控制短期债务比重将是房企未来融资的方向。

  4、债券类型：

  2020年4月国内债券融资类型中“证监会主管ABS”占比大幅提升10个百分点，成为4月主要融资类型。一季度较为抢眼的超短期融资与短期融资占比微降，公司债与企业债在新规范下尚未有明显表现。

  5、票面利率：

  4月国内债券票面利率“3%以下”低利率占比提升5个百分点，“3%-5%”利率水平占比下降12个百分点，但仍为票面利率的主力区间。

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