中期业绩公布后的第二天，长实集团(01113.HK)的股价应声大跌。

  8月7日，长实集团盘中一度跌9.43%报40.35港元，股价创今年4月2日以来新低，截至当日收盘跌6.96%，报41.45港元/股，总市值1530.91亿港元。

  此前一日公布的中期业绩显示，长实集团上半年盈利63.6亿元，按年跌58%，派中期息每股0.34元，按年少近35%。撇除置富产业信托、泓富产业信托及投资物业公平值变化后，长实上半年基础盈利83.67亿元，按年跌近36%。

  8月7日，多家券商，包括高盛、摩根士丹利、瑞银、花旗，纷纷在研究报告中表示对长实集团减派股息感到失望。不过，摩根大通表示，尽管长实减派息幅度高于预期，基本经常性收入未受影响，仍对其保持增持评级。

  国金证券(香港)执行董事兼投行部董事总经理黄立冲认为，从目前情况来看，长实并非没有能力为股东进行更多地派息，主要是由于它正在寻找一些的低价并购机会，但这些收购目标不会落地到内地或香港，而是会在海外，比如欧洲的英国等。

  首次减派息

  8月6日晚，长实集团发布的2020年度中期业绩报告显示，截至2020年6月30日，长实收入363.23亿港元，同比上升6.8%。其中，未经审核股东应占溢利为63.6亿港元，同比下降57.96%。每股溢利为港币1.72元，较去年同期减少58%。

  此前5月，长实集团曾发盈利警告，由于来自香港物业项目入账下降、新冠疫情令旗下英国啤酒及酒吧餐饮集团亏损，预期截至今年6月30日止六个月的股东应占溢利较2019年同期出现大幅下调。

  综合高盛、摩根士丹利、星展和摩根大通4间券商预测，长实集团今年上半年重估及出售投资物业前溢利介乎53.28亿港元至76.98亿港元，较去年同期140.45亿港元，按年倒退45.2%至62.1%，中位数62.565亿港元，按年下滑55.5%。

  根据汇丰最新的研究报告，长实集团上半年表现较差，基本溢利跌幅较大，其派息按年削35%，派息比率为15%，是21年来首次减派息。

  黄立冲在受访时称，考虑到新冠肺炎疫情在全球范围内的影响，长实集团的业绩下跌是在意料之中的。

  8月7日，花旗发表研究报告亦指出，长实集团受到新冠肺炎疫的明显影响，包括中环办公室和奢侈品零售、香港酒店、豪宅市场、中国投资组合、英国酒吧、航空租赁等。

  花旗报告称，长实集团2020至2022年盈利会下跌，主因香港住宅物业的完工数字下跌，降低经常性收入。公司亦无为未来派息作出指引，预期今年削30%，股息率为3.3%，低于同业，故将股份评级由“中性”降至“沽售”，目标价由37.4元降至34.3元，估值相当每股资产净值折让65%。

  睿城策略顾问有限公司董事黄宝田在受访时称，除花旗以下, 其他券商的评级基本维持不变, 但目标价下调反映本地整体社会经济情况。

  “因新冠肺炎疫情自2月起至今一直没有好转, 香港特区政府现更把限聚令加强, 所以对于小商户已经叫苦连天，零售行业能维持下来也不容易，所以要不就关闭退租，要不就要求减租金，所以业主的收入也肯定减少的。”

  黄宝田表示，至于分红方面, 长实主席李泽钜亦表明, 公司可以维持派息 ,但因希望把资金备用以潜在收购项目, 所以这次是多年以来首减派息。

  寻求并购机会

  2020年上半年，于中期结算日，长实集团的银行及其他借款总额为767亿港元，较2019年12月31日银行及其他借款减少34亿港元。

  此外，长实手中握有充足的现金流。截至中期结算日，长实的现金及现金等价物为588.57亿港元，于1年内到期借款为128亿港元，于2至5年内到期借款为476亿港元，及于5年后到期借款为163亿港元。于2020年6月30日，该集团负债净额与总资本净额比率约为4.7%。

  但花旗在报告中指出，上半年公司表现逊预期，特别是派息减35%是令人意外。

  就长实集团中期派息减至34港仙，主席李泽钜指出，不能为派息政策作预测，但强调正在看收购机遇，期望为股东带来更好增长。

  在收购目标方面，他表示公司主要考虑利润及质素，期望可为股东带来可持续收入，中期来说目标是维持健康的派息政策，强调对内地及香港都有信心。

  对于长实减派息以及收购目标，黄立冲在受访时表示，于长实而言，因为上市公司利润减少了，自然而然也就会减少派息。以目前15%的分派率来派息，可能有些投资者会认为它的派息低于预期，但实际上长实完全有能分派更多，只不过对手握的现金另有所图。

  “长实从一家香港的公司迁册成为一家开曼群岛公司，严格意义上来说，它已经是个纯外资的公司了。”黄立冲认为，长实之所以减少派息是因为，它想在海外寻找一些低价的并购机会。但是这些并购不会发生在内地和香港，因为长实近期的主要活动都是在海外，包括欧洲地区的国家，比如英国等。

  为何不会在内地或香港？一个可以用来佐证的事实是，2020年上半年，长实集团出售位于上海的高逸尚城住宅单位，为长实集团带来重大收益。

  报告期内长实集团的物业销售收益为90.04亿港元，增长19.58%，内地收益占主导，为66.38亿港元，占比达到73.72%；香港物业销售收益则录得17.68亿港元，同比减少73.43%。

  自2013年接连卖出广州西城都荟广场、上海东方汇金中心以来，长江实业已经在内地抛售了多个地产项目，却罕有收购新项目的消息传出。

  今年7月23日，长实集团完成出售成都16年历史项目——南城都汇项目予禹洲集团关联公司，总代价约为10.12亿美元，约合78.43亿港元，预计长实可获得收益38.11亿港元。