[克而瑞]10家超10亿回购股份，谁是最大资本赢家？

  市值管理更需要落实在自身业绩上。

  作者 / 房玲、易天宇

  自9月以来，房企迎来了股份回购潮。据不完全统计，在两个月不到的时间内，就有包括10家房企，合生创展、融信、新城、中海等先后超50多次进行股份回购，涉及金额折合人民币超10亿。在房企密集回购股份的背后，原因究竟为何？股份的回购又是否真正带动了股价的提升？
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  两月内约10家房企超50次回购股份

  新规出台下9月房企整体股价回调明显

  2020年9月，随着年报季的过去以及“三条红线”新规的到来，房企股价回调明显，A股和H股两市都有70%以上地产股的整月走势下跌。在此背景下，股价的波动也为房企的资本操作提供了契机。

  据不完全统计，自9月起就包括有合生创展、融信、新城、中海等10家房企，先后回购次数超50多次，涉及金额折合人民币超10亿。回购股份涉及金额较大的，有复星国际、城建发展及合生创展；其中复星国际先后共有21次回购，合生创展则有17次，分别涉及金额3.89亿及2.86亿港元，分别占总股本的0.5%及0.75%。 

  高层变动及市值管理是回购股份的主要原因

  股价的波动为房企的回购行为提供了契机，但背后的原因却各有不同。新城控股、豫园股份、京汉股份等房企的回购主要原因为激励对象离职，其中如新城控股，因陈德力等高管离职而于9月18日以1184万元回购98.7万股限制股并进行注销。此外雅戈尔、万通发展则将表示将回购的全部股份用于实施公司股权激励计划。

  除了与管理层激励有关外，还有部分房企回购股份则主要是为了进行市值管理，增加管控力。其中如合生创展、融信中国、复星国际等，近期多次对企业股份进行回购，如融信中国，自9月30日共9次进行股份回购，合计回购股份共1726万股，涉及金额1.02亿港元。好的市值管理，一方面可以提升上市企业的再融资时的提升发行价格，另一方面进行债务融资时银行贷款的门槛也会有所降低。此外高市值的企业同时也能提升影响力，对谈判地位和议价能力都有所帮助。

  除此之外，股权质押也是房企进行股票回购的另一个隐藏原因，由于房地产是一个资本密集型产业，不少房企会将股份进行质押，换取融资进行发展。若股价下滑，或会触发股权质押预警线，为了防止类似情况的发生，不少企业会进行市值管理，使股价回升。

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  市场反应各有不同
  市值管理更应落地业绩

  一般而言，回购股票是提振股价的常用手段，但效果对于每家房企来说却不尽相同。以近期回购次数较多的复星国际、城建发展、合生创展及融信中国为例，仅合生创展实现了市值的大幅提升。

  2020年9月1日合生创展的收盘价为14.5港元/每股，在连续多次回购后，10月27日其收盘价达到了19.98港元/每股，增长了37.79%，总市值达到了436.03亿港元。反观其他房企，股价均未有实现较大突破，这除了与回购有关外，也与合生创展近期动作较多，中期业绩较好所致。

  以合生创展为例，近期其股价快速攀升，除了回购行为外，也与其旧改拓展、业务转型等利好消息密切相关。2020年10月8日，合生创展及知识城（广州）投资集团共同入主广州黄埔区九龙镇迳头村旧改，并预计明年10月底完成拆除。旧改项目的拓展不仅能增加合生创展的土储规模，同时也为其带来了不错的利润回报。

  除了旧改突破外，业务转型也是提振市场信心的一个重要因素。2020年6月，合生创展发布公告表示，将股权投资业务纳入主要业务板块，并将专注高科技类股权投资。据半年报显示，上半年合生创展实现营业收入107.37亿港元，同比增长49%，其中新加入的股权投资收入贡献达28.36亿元。此外由于股权投资较高的利润率，上半年合生创展的毛利率为67%，同比大幅增长15个百分点。在业绩利好下，8月21日合生创展收盘价14.52港元/每股，较当日开盘价涨幅10.67%，可见业绩对于股价拉动作用明显。

  整体来看，在股价处于波动时期，房企频繁股份回购，不论是作为激励机制还是市值管理，在某种程度上都显示了企业对未来发展的信心。虽然股份回购在理论上对股价能起到一定的支撑作用，但从实际来看，仍面临多种不确定性。对于长期被低估的房地产企业而言，市值管理更需要落实在自身业绩上，用业绩说话，才能真正打动投资者。