土地篇

  市场大环境遇冷背景下，土地市场成交规模较2022年同期有明显下滑。截止2023年12月20日，全国300城土地成交建面和成交金额同比分别下降了21和18%，成交建面再度刷新近十年新低值。分能级城市来看，无论是成交建面和成交金额，各能级城市土地均不及去年同期水平。热度方面，受房企资金依旧承压、楼市依然下行等多重因素影响，房企参拍热情依然不佳，溢价率仍处于相对低位，全年溢价率仅有4.5%。

  展望未来，在当前楼市、地市双双低迷的大背景之下，虽然“限价”取消后为开发商留足利润、调动拿地积极性，土拍市场向市场化过度；但考虑到不同地块的区位条件和地块价值不同，即使盈利预期较佳，在房企资金承压的当下，还是良好的回款速度对企业决策更加重要。

  总结

  01

  成交面积：成交面积同比降幅超两成，规模下探至近十年新低

截止2023年12月20日，全国300城土地市场成交建筑面积12.2亿平方米，较2022年同期下降了21%，较上年降幅收窄5个百分点。即使12月“翘尾”现象如期而至，但在土地市场持续遇冷下，12月成交规模与去年同期也相差无几。在此影响下，2023年全年土地市场成交规模同比降幅维系在两成左右，总成交规模刷新近十年新低。

  1、成交规模同比全线回落，一线城市同比降幅超三成

  分能级结构来看，受市场大环境遇冷，各能级城市土地成交面积均不及去年同期水平。其中，一线城市总成交规模为2610万平方米，较去年同期下降了32%。分城市来看，除北京成交规模同比上涨18%外，其余三个一线城市的成交面积均不敌去年同期，其中深圳成交规模同比降幅高达75%，上海和广州成交规模降幅较去年减少了近三、四成不等。

  二、三线城市方面，成交规模同比均呈下降趋势，同比去年同期分别下降了18%、21%。以二线城市为例，除长春、太原、呼和浩特、天津、石家庄、贵阳、南宁等少数城市成交规模较去年同期有所上涨外，其余的二线城市成交规模大都同比为负，且近半数二线城市同比降幅在20%以上，尤其是宁波、合肥、青岛等城市，同比降幅均在50%以上，规模收缩较为显著。

  2、市场遇冷下成交规模跌多涨少，重庆、西安、徐州等TOP5城市降幅均在两成以上（略）

  02

  成交金额：企业拿地意愿显著收缩，成交金额同比降幅近两成

与土地成交规模变动走势一致，成交金额较去年同期也明显收缩：截止2023年12月20日，全国土地总成交金额37504亿元，同比去年同期下降了18%。同比降幅持续高位，主要是由于自去年年末以来土地市场持续遇冷，导致地方政府在供地端更加谨慎，需求端企业拿地意愿也显著收缩，土地成交多为底价成交，成交金额较去年同期仍有较大差距。

  1、一线城市金额同比降幅最大，全年成交金额同比降幅超两成

  分能级城市来看，各能级城市的成交金额也均表现为同比走低，其中一线城市成交降幅最突出，同比降幅高达24%；二、三线城市同比降幅稍窄，不过也均在15%以上。

  一线城市的成交金额同比降幅最大，主要是由于深圳成交金额大幅减少所致。相比上一年同期，深圳2023年成交金额减少了62%，至12月20日，全年成交金额仅为343亿元，总成交金额较去年全年减少额超550亿元。此外，上海和广州的金额降幅也均超过25%，成交金额明显缩量。只有北京一城成交金额同比呈上涨趋势，全年微增6%。

  2、超7成城市成交金额不及2022年同期，上海蝉联成交金额榜首聚焦到城市来看。截止至12月20日，成交金额超过2000亿元的城市仅上海一城，成交金额高达2269亿元，同比去年同期下降28%，蝉联金额榜榜首；排在金额榜第二位的城市是杭州，成交金额达1846亿元，同比下降14%。门槛城市为武汉，成交金额为404亿元，较2022年金额前20的门槛仍有小幅下降。从区域分布来看，地价较高的东部城市成为金额TOP20主力，尤其是长三角区域，多达12个城市入榜，其中六个核心一二线城市全部入榜，除合肥外，其余全部位于前十以内，常州、盐城、无锡、南通、扬州和徐州等三四线城市也均入榜，但排名相对靠后。

  值得一提的是，在金额TOP20城市中，超七成城市的成交金额较去年同期均出现了下滑，就连榜首上海成交金额也降幅也高达28%，

  此外，西安、重庆等中西部城市土地市场也明显遇冷，同比降幅都在两成及以上，降幅十分突出。仅北京、天津、盐城、南通、扬州等少数城市的成交金额出现上涨；不过与2020、2021年成交金额相比，仍处于相对低位。

  03

  土地价格：限价放松难掩地市颓势、四季度溢价率持续下行

  受上海、杭州等热点一二线城市供地质量提升的影响，2023年全国300城土地成交楼板价小幅上涨，增至3069元/平方米，再度创下历史新高。热度方面，由于新房市场仍处于低位，加之房企资金压力依然较大，房企拿地积极性仍处于低位，尽管部分城市土地限价放松，但地市颓势未改，四季度溢价率仅有3.3%，较前三季度再度下行。全年溢价率也仅有4.5%，与去年同期相比，上升了0.8个百分点。

  1、整体地价：一二线优质地块成交占比提升，平均地价再创历史新高（略）

  2、城市地价：超半数重点城市地价上涨，北京楼板价蝉联榜首（略）

  3、溢价率：限价放松难掩地市颓势、四季度各能级城市溢价率持续下行（节选）

  市场热度方面，受房企资金依旧承压、楼市依然下行等多重因素影响，房企参拍热情依然不佳，溢价率仍处于相对低位，全年溢价率为4.5%。

  各能级热度变动表现一致，四季度溢价率环比三季度均呈下滑趋势，均创下2023年二季度以来新低。其中，一线城市溢价率降至4.2%，二线城市中除杭州、合肥、福州等少数城市外，南京、武汉等热点城市在四季度的土拍中均遇冷，导致平均溢价率进一步走低，溢价率降至3.4%，三四线城市亦难逃脱降温趋势，2023年第四季度溢价率仅有3.0%。

  04

  供地情况：供地计划下调10%，实际完成率四成左右

  2023年初，根据中央部委的最新要求，土地交易增添了新的信息发布环节“预供地”，并在自然资源部主办的信息披露网站中额外增加了拟出让地块页面。截止到11月30日，重点样本城市预供地完成率仅七成。不仅如此，在预公告制度之下，相当一部分远郊预公告地块未正式挂牌，就已经被市场抛弃，在很大程度上拉低了流拍率。供地计划完成情况来看，大部分一二线城市土地成交规模仍处于相对低位，2023年全年平均供地完成率仅为41%，远低于疫情前平均水平。

  1、预供地：预供地完成率仅七成，流拍率指标一定程度上被拉低（节选）

  CRIC统计数据显示，预供地公告的完成率也不及预期，将预公告的统计口径缩小至截止时间早于2023年11月30日，对比期间实际供应土地明细数据，49个样本市（县）2023年前11月预出让地块总面积为7694万平方米，实际供应5597万平方米，平均预供地完成率73%。

  分城市来看，除上海、长春、重庆、青岛、淮安、连云港、深圳等少数城市外，大多数城市未能如期完成预供地清单计划，即便是上半年土地市场热度最高的杭州，也有接近三成的预公告地块出现逾期。此外，南京、武汉、厦门、福州等城市实际/计划均在六成左右，逾期未供地块多是一些素质较差的偏远地块。以南京为例，逾期未供地块均为浦口、六合、江宁的中远郊地块，并且有相当一部分是去年下半年或今年年初的流拍（延拍）地块、质量较为一般，建邺区的江心洲地块即在其中，再度挂牌成功出让的信心不足，因此逾期还未供地。

  值得注意的是，西安预供地的落地性处于垫底水平，前11季度预出让地块总面积为841万平方米，实际供应288万平方米，预供地完成率仅有34%。不仅如此，就连长三角地区的合肥、徐州、常州等热点城市逾期未供率也在40%以上，大量地块缺少确定性的“意向买家”。

  2、供地计划：宅地供地计划缩水背景下，2023年供地计划完成率平均仅有四成（略）

  05

  企业投资：全年投资百强总量创新低，整体投资意愿无明显起色

  1、拿地无起色，投资金额再降13%、拿地销售比维持低位

  从总量上看，2023年新增土储百强房企的投资总量为近七年以来最低：1-12月新增货值、总价和建面百强的总额分别为29978亿元、14358亿元和12073万平方米，同比降幅分别为14%、13%和12%。

  拿地销售比方面，全年百强房企拿地销售比仅0.19，与去年相比基本持平，仍然处于2017年以来最低谷水平。

  分季度来看，今年全年拿地销售比变化呈现“低开高走”趋势。第一季度拿地销售比最低，仅有0.07，是全年投资意愿最低迷时期，随后拿地意愿持续缓慢提升。但由于楼市行情持续探底、成交暂无明星啊起色，拿地销售比的回升程度有限，截止12月末，百强房企拿地销售比为0.19。

  截止至11月末，土地市场整体走势呈现量平价跌，处于筑底阶段。企业谨慎投资情绪尚未好转。11月末新增货值百强门槛59.5亿元，较10月末仅增加3.8亿元，同比降幅依然高达22%。

  各梯队的门槛值同比均下跌，10强门槛值降幅最小，同比下降13%，可见龙头房企在同样市场背景下投资受到的影响幅度最小；反之50强门槛值降幅最大，同比下降32%。值得一提的是，虽然门槛同比整体下降，但降幅较上月末有小幅度缩窄。

  2、聚焦与收缩，TOP20房企货值集中度超八成、撒网一二线

  2023年房企整体的投资策略是谨慎中保持聚焦，摒弃多数三四线的同时，加码一二线城市的优质地块。

  首先2023年房企投资呈现高度聚焦的走势。在整体投资氛围冷淡的环境下，龙头房企的拿地占比进一步大幅增加，且在高位保持稳定。截止11月末，10强房企新增货值占64%，较三季度末微降2个百分点，较二季度末微降3个百分点。

  相应地，其他梯队房企的新增货值占比则受到压缩，例如11-20强房企占比为19%，较去年同期下降5个百分点，后50强房企空间受到压缩更为明显，2023年新增货值占比仅5%，较去年同期大幅减少12个百分点，份额占比下降最为严重。

  其次，在拿地策略上“少城市、精地块”是普遍共识。相较于过去几年房企各线城市攻城略地，随着市场风险加大、销售的萎靡，2023年企业愿意投资的城市范围在不断收窄。以拿地金额TOP10的全国化房企来看，除保利、建发、华润、中国铁建拿地城市数量超过20个，其余企业拿地数量均在20以下。且从前十一月拿地结构来看，基本以一二线核心城市为主，占比超过八成。

  3、企业再分化，半数百强未拿地、央企强势“领衔”（略）

      展望

  从全年成交变动来看，在楼市端表现持续低迷的影响下，2024年土地市场也持续低位运行，成交建面再度刷新近十年新低，整体市场热度也延续低位。接下来，地市热度的回暖仍将取决于楼市端的表现，只有各城市的楼市成交企稳回升，房企拿地意愿才会上升，整体土地市场热度才将有可能回温。

  01

  2024年增速指标有望边际改善，规模低位还将延续数年

  2023年样本城市宅地供应计划同比下降约一成左右。但是考虑到近年来全国土地交易面积的持续大幅下降，仅仅一成左右的供地计划收窄还是过于保守。就2022年土地市场交易情况来看，统计局口径下的全年房地产购置面积下降53%，降幅进一步扩大了37个百分点，即房地产购置面积仅为2020年高点的四成左右；克而瑞根据国土部官网统计的土地交易数据测算，2022年近千个样本城市的宅地供应完成率约为41%。在2023年全国宅地成交规模同比下降两成，降幅远大于供地计划一成左右的收窄幅度之下，预计全年供地计划完成率仍会维持低位。

  考虑到住宅成交规模的降级高达5亿平方米，必然会带来行业去化周期的大幅提升，在施工销售比的乘数之下，当前全国住宅类项目至少需要压降20亿平方米方可达到新的平衡，即在未来的若干年行业修复期中，土地成交总建面应当比理论平衡值低20亿平方米左右，即换算为占地面积9亿平方米左右，预计每一年大约可以消化2-3亿平方米。考虑到行业供求关系重新回归平衡的客观需求，土地市场的供求规模低位还将在接下来的三到四年内持续。所幸的是，在经历了2022-2023年连续两年的土拍规模缩量之后，地方主管部门和企业对于市场的变化已经更为适应，地价和出让条件已调整至更为合理的范围，稀缺优质地块也能拍出应有的溢价水平，尤其是在预供地制度推行的帮助下，2024年全国土地市场有望迎来增速指标边际改善，规模平稳发展的一年。

  02

  土拍限价松绑后市场分化加剧，高去化板块更受青睐（略）

  03

  投资态度保持谨慎与聚焦，投资从“拼运气”回归“拼实力”

  2023年房企谨慎、收敛的投资态度贯穿整年，投资总量同比持续走低。我们预计谨慎的主旋律仍将延续至2024年。房企投资主要受限于两个方面，一是资金的流动性，二是未来市场预期，在两者暂未迎来好转之前，拿地意愿将保持弱复苏。

  与过去几年整体高热的土地市场不同，从2023年开始，市场“一荣俱荣”的格局不再，由于房企可投资的总量受到限制，如何做到“把钱花在刀刃上”更为重要，因此出于对项目流速和安全性的两方面考虑，企业投资在谨慎的基础上变得更为聚焦：城市能级上首选一二线核心城市，具体地块的选择上，则以市区位置核心、配套完善的优质土储更受房企青睐。

  随着房企投资的聚焦，优质土储显得更为稀缺。核心城市土拍限价松绑对于房企投资主要将有两重影响：一是投资策略将从“拼运气”回归“拼实力”，没有最高地价限制后，企业的可行性研究和回报率测算重要性重新提升，最终能否成功以较为合理的价格拿地，既要拼企业的资金实力，又要拼企业的运营实力；二是在投资策略的改变下，龙头房企在获取优质地块中优势将持续放大，行业的集中度或将持续走高、继续分化。

  展望2024年的投资格局，在城市层面，一二线城市无疑是房企投资的首选，但城市内部的分化也将持续显现，而三四线城市将持续保持大部分无人问津、个别地块零星火热的局面；企业层面，由于一二线城市以其较高的门槛将中小房企拦在门外，龙头房企的优势将持续放大，未来优质土储将更高比例地集中于龙头房企手中；城投公司投资力度或将持续收缩，但仍有部分托底需求；民企的投资则更依赖于市场整体的复苏情况，需要更长的修复期。