华南城控股有限公司（以下简称“华南城”）债务违约事件不断升级。

  近日，一封投资人指责华南城“恶意逃债”的公开信引发市场关注，也将其再次推向舆论的风口浪尖。

  “部分债权人已经计划起诉华南城和其国企大股东。”2月23日，华南城的一位投资人向中国房地产报记者透露，华南城选择不支付的强制赎回款只有区区1100万美元（7900万元人民币），但这将触发其所有境内、外债券和银行贷款全部交叉违约， 其320多亿港元的负债将全部面临实时清偿， 这绝对是致命的。

  这位投资人口中的强制赎回款，与华南城2月9日所发的“违约公告”有关。

  当日，华南城公告称，预计不会就2024年10月票据于2024年2月9日到期的强制赎回款项进行支付，这将导致2024年10月票据发生违约事件。集团也预期将不会就2024年4月票据于2024年2月12日到期的一笔利息进行支付（“2月未支付利息”），而倘若未能于2024年3月13日前支付该利息，将导致2024年4月票据发生违约事件。

  2月19日，华南城的国企大股东深圳市特区建设发展集团有限公司（以下简称“特区建发”） 也发布公告，确认华南城正式违约。

  在投资人眼中，上述公告无异于宣告“躺平”。

  投资人在公开信中表示，华南城目前账上还有13亿元的资金，特区建发也因维好协议而对华南城负有提供资金流动性的责任。况且，据了解特区建发也已经准备好支付用于收购第一亚太物业剩余股权以及西安华南城约30%股权的定金。因此，特区建发和华南城并非没有能力安排偿还1100万美元赎回款以及之后的其他本金利息， 而是想趁机恶意逃债。

  就此指责，记者多次致电华南城投资者关系电话，但电话始终未接通。

  两封公开信背后

  这并非华南城投资人首次就此发布公开信。

  2022年7月21日，华南城发布海外监管公告。公告称，为了改善流动性以及现金流管理，公司就存续美元债发起同意征求，希望修改相关契约。

  据悉，这5笔美元债券分别为2022年到期的11.5％票据、2022年到期的10.875％票据、2022年到期的7.25％票据、2023年到期的11.95％票据、2023年到期的10.75％票据。

  华南城希望债券持有人同意延长债券的到期日，并允许公司在任何时候以面值加应计利息的方式，选择性赎回任何未偿还的7.25％票据、11.95％票据和10.75％票据，且赋予受托人和持有人在保值供应商未能遵守保值契约条款的情况下触发债券违约事件的能力。

  同年7月22日，落款为“抵制华南城恶意逃债关注组”的团体就在《信报》上发表了《致华南城美元债券持有人的公开信》，呼吁投资人对华南城的美元债展期方案说“不”。

  尽管如此，这5笔债券最终仍顺利展期。

  当年8月1日，华南城发布了征求同意结果称，华南城在征求同意中得到了绝大多数票据持有人的支持，并且在到期日之前获得了必要同意。华南城已接受票据持有人的同意，并计划签署征求同意声明中所述的补充票据契约条款，以使拟议修订生效。

  为何最终同意展期？

  投资人在最新的公开信中回应，债权人基于对华南城大股东国资背景的信任，也考虑到大股东特区建发为华南城提供了维好协议，同意将5笔2022年、2023年到期的美元债展期至2024年，展期期间分期偿付一小部分本金并统一将10%以上的票面利率调整至9%。

  据了解，2022年5月，特区建发以19.1亿港元的金额认购了华南城 29.28%股份，成为其最大股东。投资人提到的“维好协议”也是在其入股不久后签署的。

  公开资料显示，维好协议是债券发行结构中的一种增信手段，主要用于境内企业在境外间接发行债券的结构中。通常由中国境内企业（“维好方”）与境外发债主体、担保人、债券持有人的受托人（“维好债权人”）共同签署，且维好方通常承诺保持发债主体的良好运营以便如期偿付债券本息，以增加债券持有人的信心。

  投资人计划起诉华南城

  可是到了2023年，投资人再次失望。

  2023年12月初，华南城公告尚未支付2023年11月20日到期的一笔票据利息，倘若未能于2023年12月20日支付利息，将导致发生违约事件。同时，华南城就展期后将于2024年陆续到期的5笔美元债（共约13亿美元）再次要求展期。

  对此，公开信中称，这一展期条件极差，在利息已经降低的基础上进一步减半，2023年11月的利息也没有了，本金更是几年后再说。考虑到将来还可能无限展期，这一要求遭到债权人的强烈反对。“随后，华南城召开部分债权人开会，会议上特建发代表说维好协议无效。”

  最终，5笔债券的展期有4笔债券被债权人否决，只有1笔美元债获得展期。

  2024年2月19日，特区建发确认了华南城两只票据正式违约。

  “目前，部分债权人已经计划起诉华南城和其国企股东。”上述投资人向记者表示，据我所知，律师已经向特区建发和华南城发去了相关信函交代法律程序。

  此前，已有业内人士透露，华南城违约可能会引发境外债权人在法院提起诉讼，挑战特区建发提供的维好协议的效力，以此要求股东方承担相应责任。但特区建发的态度其实一直都很明确，那就是希望华南城通过市场化方式解决自身债务问题，也就是不会为其兜底。

  “不方便披露有关华南城违约事件的信息，但公司在积极应对和处置。”特区建发相关人士在接受记者此前采访时表示，2022年年报没有把给华南城提供的“维好协议”纳入影响因素，目前公司正在评估华南城违约事件的影响，预计2023年年报会进行相关披露。

  记者注意到，今年2月以来，华南城也启动了自救方案，相继挂出了西安华南城约30.6472%股权和第一亚太物业50%股权的转让公告。不过，目前成效还未显现。

  华南城在2月9日的公告中还称，集团一直积极寻求融资，并努力产生充足的现金流量以履行财务承诺，以偿还2月未支付利息和2月未支付强制赎回款项。目前正在考虑不同的选择，包括但不限于征求同意、债务重组计划和交换要约，并会在适当时候向市场作出更新。