[克而瑞]建发国际：营收规模同比增长138% 高质量扩储完善全国化布局

  导 读

  2021全年销售目标约为1200亿元，加速进军一线核心城市。

  【2020年目标完成率130%，区域销售均衡发展】2020年建发国际全年累计实现合约销售金额907.7亿元，超额30%完成2020年700亿的业绩目标；2021年预计可售资源1522亿元，全年销售目标约为1200亿元，目标增长率较高达32.2%；建发国际重点发展二线城市，占比高达72%。 

  【进军一线核心城市，加大投资保持高质量扩储】2020年建发国际新增土地建筑面积822万平方米，同比增长23%；北京、上海、重庆三座直辖市的首次进入提高了建发国际的拿地货值。截至2020年末，建发国际土地储备总建筑面积1232万平方米，库存总可售货值为2131亿元，基于质优量足，完善全国化布局。 

  【营业收入同比增长138%，净利润稳健上升】2020年建发国际实现营业收入427.4亿元，同比增长138%，营收规模实现大幅上升；实现归母净利润23.2亿元，较2019年的17.2亿元同比上升35%；毛利率17.2%，归母净利率5.4%。 

  【净负债率大幅下降，融资成本处于行业低位】截至2020年末，建发国际剔除预收款的资产负债率68%、净负债率74%、现金短债比4.86，“三道红线”全部绿档。平均借贷成本4.98%，融资成本处于行业低位，为销售业绩与经营规模的可持续增长奠定充足的融资支持。 

  2020年目标完成率130%

  区域销售均衡发展

  2020年建发国际全年累计实现合约销售金额907.7亿元，合约销售面积465.3万平方米，分别同比上升78.8%和58.7%，合约销售均价较去年的17317元/平方米同比上升12.6%至19507元/平方米。

  整体来看，建发国际超额30%完成2020年700亿的业绩目标，销售超预期，目标完成率处于行业领先水平。2021年预计可售资源1522亿元，全年销售目标约为1200亿元，相对于2020年实际完成的合约销售业绩，目标增长率较高达32.2%，较2019年30%的目标增长预期也略有提升。

  受益于母公司的“国企”背景，建发国际回款比例逐年攀升，由2017年的80%上升至2020年的98%，销售权益比例71%，基本维持稳定态势，反映出建发国际较为稳定的资金运用与战略把控水平。

  从销售结构来看，建发国际2020年区域销售均衡提升。海西区域与华东区域全年实现合约销售金额分别为332亿元与301亿元，分别占总合约销售金额规模的37%与33%。在29个销售城市中，厦门全年销售金额210.9亿元，位居城市第一，其中厦门市“建发养云”总销售金额107亿元，位居全国单项目第三，长期深耕海西区域效果显著。无锡、上海、苏州等作为华东区域重点发展城市，同样位于业绩贡献度前五位。从城市能级来看，建发国际重点发展二线城市，占比高达72%。

  02投 资

  进军一线核心城市

  拓展优质土地储备

  2020年建发国际持续加大投资力度，向一线核心城市进军。全年取得52个优质项目，首次进入北京、上海、贵阳、蚌埠、佛山、淮安、诸暨、济南及重庆等9座城市。新增土地建筑面积822万平方米，同比增长23%；新增土地货值1433亿元，同比增长49%；购地权益比例为82%，同比上升7个百分点。首次进入北京、上海、重庆三座直辖市提高了建发国际的拿地货值，体现了追逐“高质量”发展的核心观念。

  截至2020年末，建发国际土地储备总建筑面积1232万平方米，同比上升32%，较2019年68%的总土储增长率下降明显；库存总可售货值为2131亿元，同比上升32%；权益比例上升5个百分点至77%。未来在深耕华东与海西区域的同时，也应针对华中、华南等区域高质量扩储，在质优量足的基础上，完善全国化布局。

  其中，华东地区土储347万平方米，货值664亿元，占比31%；海西地区土储276万平方米，货值625亿元，占比29%，城市布局较为均衡，华南区域有待进一步扩储。从城市能级来看，一二线土储合计占比76%，二线城市土地货源充足，无锡作为江苏核心发展城市土储面积122.6万平方米，位居总土储城市第一，长沙、宁德、厦门、南宁位居总土储城市TOP5。

  03盈 利

  营业收入同比增长138%

  净利润稳健上升

  2020年建发国际实现营业收入427.4亿元，同比增长138%。在疫情的影响下，建发国际营收规模实现大幅上升，一方面公司深耕海西、华东区域，在武汉的项目数量较少，另一方面公司利用“国企”背景持续增强品牌影响力，以实现盈利的稳健攀升。目前，建发国际已售未结账款达678亿元，为2021年乃至2-3年的营收规模提供坚实保障。

  从结转利润和盈利水平来看，2020年建发国际实现归母净利润23.2亿元，较2019年的17.2亿元同比上升35%；实现毛利率17.2%，较2019年的25.9%下降8.7个百分点；归母净利率也从9.5%下滑至5.4%，毛利率和归母净利率下滑。一方面，受行业盈利能力整体下滑的大环境影响，另一方面，基于价格上限政策的实施，区域销售物业的毛利率显著减少所致。

  04负 债

  净负债率降至73.8%

  融资成本处于行业低位

  截至2020年末，建发国际持有现金279.9亿元，较2019年同期上升142%；长短期债务上升至8.92；现金短债比上升至4.86；净负债率由2019年的175.7%下降近102个百分点至73.8%；剔除预收款的资产负债率68%，建发国际“三道红线”全部绿档，充裕现金流与较低成本共同维持稳健的“国企”资本架构。

  建发国际2020年平均借贷成本4.98%，较去年同期的5.4%下降42个基点；由于发行永续贷款及建发非控股股东投入的增加，负债权益比率从2019年的234.7%降至148.7%。在“国企”母公司的辐射下，建发国际融资成本处于行业低位，为销售业绩与经营规模的可持续增长奠定充足的融资支持。