深物业A:预计全年业绩增长,资金压力较大

    2011年三季度，公司实现营业收入12.92亿元，同比增长54.58%；营业利润4.04亿元，同比增长154.77%；归属母公司所有者净利润3.06亿元，同比增长126.59%；基本每股收益0.51元，每股净资产1.98元。

    业绩大幅增长的主要原因：一、结转房地产项目收入比上年同期增加；二、期间费用率同比下降0.46个百分点至6.95%；三、综合毛利率同比提升34.15个百分点至65.13%。

    销售回款表现较差，预收账款所剩不多。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.87亿元，同比下降50.51%，报告期末，公司的预收款项余额为0.33亿元，较期初下降96.25%。

    预告全年业绩大幅增长。公司在三季报中预告，预计全年净利润为2.625亿元-3.5亿元，同比增长50%-100%，基本每股收益0.44元-0.59 元。业绩发生大幅变动的原因：公司开发的“深港1号”项目报告期达到结转收入条件，其结转的收入比上年同期的“新华城”项目大幅增加及毛利率提高所致。

    今年全年业绩大增无悬念，明年业绩下滑概率大。从公司结算进度和业绩预告来看，今年全年业绩大幅增长几乎没有悬念。不过由于销售势头下滑，同时预收账款结算殆尽，预计明年业绩会出现负增长。

    短期有偿债压力，资产负债率处于高位。报告期末，公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为8.67亿元，货币资金为4.57亿元，短期有偿债压力； 公司剔除预收款项的资产负债率为63.63%，较期初增长23.23个百分点，处于高位，长期财务结构有待改善。

    盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年的EPS分别为0.55元、0.42元，以上一交易日收盘价7.72元计算，对应的PE分别为14倍和19倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示。房地产行业调控时间长于预期的风险；公司房地产项目销售和结算进度低于预期的风险。