筹谋了1年半，厦门建发股份有限公司（以下简称“建发股份”，600153.SH）的股份配售计划还是无疾而终。

  11月2日，该公司向上交所提交了关于撤回向原股东配售股份申请文件的申请报告。2天后，上交所出具了《关于终止对厦门建发股份有限公司向原股东配售股份审核的决定》，终止对该公司向原股东配售股份的审核。

  配股融资的想法始于2023年4月，当时建发股份期望的融资金额是85亿元。随后的一年时间里，该公司两次下调募资额度，最后调整为不超过49.8亿元。

  在公告中，建发股份称终止配股是基于内外部环境的变化。而据该公司内部人士透露，主要原因是为了维护股价。

  自公布配股消息以来，建发股份的股价持续低迷，以11月5日9.81元的收盘价计算，市净率只有0.52。而中国证监会9月份发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称“指引”）明确提出，长期破净的上市公司应当制定估值提升计划，并对实施效果进行评估。

  约50亿元的股权融资被取消

  根据申报材料，建发股份此次配股最初预计募集资金不超过85亿元，扣除发行费用后拟用于供应链运营业务补充流动资金及偿还银行借款。2023年8月，该公司将募集资金总额调整为不超过77.9亿元。

  2023年9月，在回复上交所的问询函时，建发股份强调了此次融资的必要性和融资规模的合理性。资金需求方面，截至2022年末，该公司的货币资金余额为965.24亿元，剔除受限资金后，可自由支配资金为887.45亿元。综合考虑债务负担、经营积累、日常营运需要等因素，该公司表示未来总体资金缺口为2572.3亿元，自有资金无法满足未来三年业务发展所需。其中，已审议的主要投资项目资金需求约105亿元，这些投资项目中便包含了收购美凯龙控制权。

  其次，由于主营业务中包含房地产业务，自2014年配股完成以来，建发股份已有十年未进行过股权融资，业务发展所需资金主要依靠债务融资和自身经营积累，导致财务负担较重、资产负债率水平较高。根据该公司披露的数据，2020年至2022年，其资产负债率（合并）分别为77.77%、77.27%、75.13%，高于可比公司平均水平。

  建发股份认为这种财务结构一定程度上制约了其业务发展速度，因此亟须进一步夯实权益资本金、增加流动资金。按照2023年3月31日的财务数据测算且暂不考虑发行费用及其他因素，77.9亿元的配股募资完成后，该公司合并报表口径资产负债率将降低至77.92%，预计仍略高于可比公司的平均资产负债率。

  从时间进度来看，此次配股的推进不太顺利。今年4月份，建发股份董事会通过了《关于延长向原股东配售股份相关股东大会决议有效期的议案》，将配股议案的有效期延长12个月至2025年5月21日，并将融资额缩减至49.8亿元。

  9月底的业绩说明会上，有投资者问及建发股份会否退出再融资计划。当时，该公司的管理层回复称配股项目仍处于审核阶段，已经完成首轮问询回复及2024年半年报数据更新工作，“项目尚在推进中”。没想到1个多月后，建发股份便主动叫停了此次配股。

  该公司在公告中表示，目前各项生产经营活动均正常进行，决定终止向原股东配售股份事项，是基于内外部环境的变化，结合公司内部实际情况及发展规划等因素，经相关各方充分讨论、审慎研究后作出的决策，不会对公司的正常生产经营活动造成重大不利影响，不会损害公司及全体股东、特别是中小股东的利益。

  股价破净 市值管理有压力

  对于建发股份的本次配股，中小股东颇有微词。一位投资者表示，股价低于净资产的配股会导致每股净资产被大幅摊薄、每股收益下滑，是一种伤害公司股价及中小股东的行为，一年多来，配股就如一座大山压在建发股份头上，导致股价持续走低。

  据了解，2023年4月28日，建发股份在收市后发布了配股公告。此后的第一个交易日即5月4日便吃了一个跌停，报收10.92元。近1年多来，该公司股价一直保持低位运行，今年一度下探至7元左右。11月5日，建发股份报收9.81元，相当于每股净资产18.71元的52%。

  有小股东表示，按照历史分红可折算出建发股份的股息率是高于6%的，也就是配股需要付出每年6%的成本，而按照目前债券市场的利率，该公司可以轻松发行利率仅2%左右的公司债，完全没有必要付出更高的资金成本去配股。

  可以佐证的是，今年7月份，建发股份刚发行了两笔共15亿元的公司债，年利率分别为2.38%、2.75%。

  按照建发股份内部人士的说法，终止配股是基于市值管理的需要。根据指引，长期破净的上市公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，相关内容和措施应当明确、具体、可执行，并至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，在年度业绩说明会中进行专项说明。

  彼时，建发股份的管理层表示将持续保持对指引的关注，在相关文件正式发布后，将结合实际情况积极作为，做好市值管理工作，努力回报股东。

  指引还要求上市公司提升经营效率和盈利能力。对建发股份而言，取消配股计划是个简单动作，但盈利能力提升就是一大挑战了。前三季度，该公司实现营业收入5021.36亿元，同比下降16.13%，归属母公司净利润20.58亿元，同比下降83.43%，基本每股收益0.57元，同比减少85.82%。