[克而瑞]经济稳健增长无虞 地产难现深幅调整

  研究员/姜倚文

  中共中央政治局7月29日召开会议，会议分析研究了上半年经济形势和下半年经济工作。同日上午，中共中央在中南海召开党外人士座谈会，中共中央总书记习近平主持座谈会并发表重要讲话。

  通过研究政治局会议公告，以及习近平总书记在认真听完各个党外人士发言后的重要讲话，我们发现这其中透露出许多重要信号，不管对于房地产领域还是整个宏观经济的未来发展都有着很重要的影响。

  首先，在宏观经济领域，微刺激和定向调控的手段会延续和加码，经济保持平稳增长。

  管理层目前是两条腿走路，在投资基建、棚户区改造、城镇化方面，大规模推进，在货币政策和信贷政策明显宽松，这点在6月份的M2增速，新增人民 币贷款上可以清楚地看到，以此来辅助和保证资金的来源，通过以上措施可以对冲地产行业的调整，刺激引领经济继续向前，在房地产领域，出于不违背自己先前定 下的原则，只能尽力维持目前的格局，希望调整可以使得行业发展更为良性，但又不希望出现大幅度的下滑，影响全局。

  在会议公告最后段可以清楚地看到政治局对于投资的表述，公告提到要发挥好财政金融资源效力，加大对实体经济支持力度，优化财政金融资源配置，提 高财经资金使用效益，积极拓宽实体经济融资渠道。要积极扩大有效投资，发挥好投资的关键作用。公告很罕见提高了投资对于经济重要性，从政府在之前力推城镇 化和棚户区改造等举措中，基本可以一窥其用意。城镇化率的提高又能拉动经济，又能增加有效需求，棚户区改造工程则可在弱势环境中有效增加投资，改善民生， 在所需资金层面，央行将会投放1万亿的PSL支持国开行，子弹十分充足。而且PSL的功能绝非就仅仅为了支持棚改，央行将把其打造成引导中期利率，投放基 础货币的一个重要工具，以1万亿支持棚改的为例，通过货币乘数，全部投放后，至少将增加4万多亿的货币供给。这说明，管理层将会通过政策的组合、延续、加 码全力支撑经济的发展。

  至于如何看待经济增长速度，公告说到，正确看待经济增长速度，对做好经济工作至关重要，我国发展必须保持一定速度，不然很多问题难以解决。我们 解读为，虽然目前市场普遍认为要淡化GDP增速，但调结构的前提是稳增长，没有稳定的增速和良好地经济增长，就没有空间去处理长期所累积起来的问题。展望 未来，管理层势必会继续保持住这来之不易的成果，特别是上半年已经投入这么大力量的前提下，一旦经济跌破目前的平台，先前的努力都将会前功尽弃。

  其次，在房地产行业这块，我们认为中央时刻关注着房地产行业的运行，已预估和设立了调整下限。

  习近平总书记昨日在听取党外人士发言后，充分肯定了上半年来之不易成绩，但又特别提到我国经济运行正面临着一些困难，特别是出现了一些可能引发 经济下行和风险增大的边际变化。从内容来看，该段话后半句的表达是近期首次提出，回顾上半年国内宏观经济表现，各领域总体都交出了满意的答卷，投资基建、 进出口外贸和消费表现都十分稳健，唯独房地产投资这块下行明显，影响了经济增速，变为拖累经济增长主要动力，因此，可以判断在国内方面，这个引发经济下行 和风险增大的边际变化很可能就是指房地产领域。这表明管理层虽然很少提及对于地产的看法，但是如果房地产行业出现大幅下行并且累及经济稳定的时候，政府还 是会设定底线，断然出手，做好应对各项准备。

  从近期的市场观察来看，住建部部长对房地产政策完善提出了三点落实意见，核心一条就是千方百计去库存，央行也喊话挺首套房贷款，各个限购城市也 或明文或暗中取消、调整原有限购政策，6月整体货币供应也极其宽裕，给人以更为宽广的遐想，这显示出在呵护动作上只要不违背中央大的方针政策，一些细节上 的、外在的变动管理层基本都会认同，因此，尽管地产行业目前仍处于调整的格局中，量价齐跌，但出现大幅下行的可能并不大，管理层可能对于调整的幅度范围已 做好了预估和控制，底线一定会托住。

国开行住宅金融事业部获批，加速棚户区改造进程

  分析师： 朱一鸣、孙月

  【事件】7月29日，银监会公告称，已同意国家开发银行股份有限公司住宅金融事业部开业，郑之杰任总裁，张旭光、杨文岐任副总裁。按照监管要求，国开行成立住宅金融事业部，实行单独核算，重点支持棚改及城市基础设施等相关工程建设。

  【点评】今年4月2日，国务院常务会议给保障房项目定调，会议部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用。住宅金融事业部成立后，在政策制定、资金运用、信贷监管尺度等方面都会带来变化，我们认为其影响主要体现在以下两个方面：

  1、有助于提高棚户区改造的速度，解决低收入群体的住房问题。按照2013-2017年改造各类棚户区 1000万户的目标来分解，今年应基本建成480万套，但落实到具体的建设，要完成全国480万套棚户区改造工程在当下经济下行时期有很大的困难。从以往 的改造情况来看，资金缺口较大是各地棚户区改造的普遍问题。因此，本次事业部的成立不仅能够使为全国棚改提速提供成本适当、长期稳定的建设资金，还能够实 现住宅金融业务的专业化管理和长期可持续发展，加速推动棚改进程，解决低收入群体的住房问题。

  2、缓解地方资金饥渴现象，促进投资增长，实现托底经济稳增长。今年上半年国开行新增承诺棚改贷款6760 亿元，是去年同期的18倍；发放2195亿元，其中，4月2日国务院常务会议以来发放1949亿元，同比增长433%。但从2013年全国房地产开发投资 额达8.6万亿元来看， 央行拨款的1万亿元并不能完全解决资金饥渴的问题，只能在一定程度上降低地方政府资金的使用成本，缓和地方财力负担，在商品房市场低迷的情况下发挥托底经 济增长的作用。