总资产规模超3万亿元的三大金融资产管理公司（AMC）股权划转工作尘埃落定。

  2月14日，中国信达、东方资产、长城资产同日公布，控股股东财政部通过无偿划转方式将所持公司股份全部划转至中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）。

  根据公告，财政部持有中国信达221.37亿股公司内资股（约占58%股权）、长城资产376.7亿股股份（约占73.53%股权）、东方资产488.3亿股股份（约占71.55%股权），无偿划转完成后，财政部将不再持有三大AMC股份，中央汇金将接替财政部成为控股股东。

  金乐函数分析师廖鹤凯认为，三大AMC划至中央汇金意味着之前财政部作为大股东的四大AMC模式已经完成了历史使命，并需要进行较大的改革。继中国华融后，三大AMC市场化之路也将彻底开启，强调公司属性，增强公司治理与运营，以更规范的市场参与者身份再出发。

  划归中央汇金原因

  AMC的发展历史，可追溯到1999年。为应对亚洲金融危机，国务院出资400亿元成立中国华融、中国信达、长城资产、东方资产，用以剥离、处置工商银行、建设银行、农业银行、中国银行四大国有银行及其他金融机构的不良资产。

  2008年后，AMC逐步转向商业化运营，业务范围扩展至证券、信托、银行等金融全牌照。然而在商业化转型中，AMC既要承担政策性任务，又要追求市场化利润，导致业务边界不清。同时还有部分AMC过度扩张非主业业务，引发超千亿元亏损。

  四家AMC的改革早已酝酿多年，市场曾一度称，要将其中两家合并等。此后还有消息称，光大集团对其中一家展开尽调，但迟迟没有落地。

  直至2020年，中国华融因巨额亏损引发市场关注，改革序幕就此拉起。

  2021年末，中国华融对外宣布完成420亿元引战增资工作，中信集团作为第二大股东，持股约23.46%。2022年11月，中信集团又受让了财政部所持中国华融24.07亿股内资股，持股比例上升至26.46%，位列第一大股东，此后中国华融更名“中信金融资产”。

  2023年，其余三家AMC开始传出消息，财政部拟将持有的三家AMC股权划转中投公司。据悉，为顺利划转，中投公司提前开展对三家AMC的尽调，包括各项业务发展、旗下子公司情况、资产质量等。“大概率2024年底正式公布，不迟于2025年2月。”当时一位知情人士称。

  公开资料显示，中投公司成立于2007年9月29日，组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化，以服务于国家宏观经济发展和深化金融体制改革的需要。

  中投公司下设三个子公司，分别是中投国际、中投海外、中央汇金。其中中投国际负责境外投资业务，中投海外专注海外市场拓展，而中央汇金则专注于国内金融机构股权管理。

  截至2024年6月，中央汇金的资产管理规模已达到7万亿元，直接持有包括工商银行、建设银行、中国银行、农业银行在内的19家金融机构股权。因此，中央汇金在金融体系中的作用不仅限于政府资本的管理，还包括了对金融市场的深度参与和调控。

  作为国有金融资本的管理者，中央汇金将这三家AMC纳入其体系，有助于整合金融资源，提升资产的流动性，并通过市场化手段盘活不良资产，降低系统性风险。同时股权划转，意将财政部的监管角色和股东角色分开，通过厘清这些职责使国有金融企业受到更好的约束。这也可以使新成立的国家金融监督管理总局专注于防范和化解风险。

  而AMC股权划转后，双方资源也将实现整合，形成协同效应。比如，AMC旗下的券商牌照（如信达证券、东兴证券）可能与汇金系其他券商（如中金、银河证券）进行整合，提升行业集中度与竞争力。同时，AMC也可与其他国有金融机构合作，优化不良资产处置的资金与渠道，形成“资源联动—资本支持—风险出清”的闭环。

  管理体制或将生变

  当前改革正在加速落地，从财政部划归到“中字头”，将对三家AMC产生哪些深远影响？

  一位原AMC高管、行业资深人士表示，股权划转是去年中央金融工作会议中关于深化金融改革的一项重要举措，也是推动落实金融改革任务落地。同时他认为，对AMC改革势在必行，理顺股权关系后将有利于AMC进一步完善法人治理结构。

  “AMC需要完善法人治理结构。出资人要把管人与管事、管考核三者结合在一起，防止‘两张皮’，同也防止过去监管既是‘运动员’也是‘裁判员’，监管边际不清，监管不长牙齿。”前述高管表示。

  在被尽调的AMC人士看来，改革方向或将为AMC的发展创造良好条件。“从整体安排来看，即将接收股权的单位已经持股了十几家金融机构，对他们来说这是一个很成熟的模式。从技术层面来看，此前要向财政部汇报工作，财政部一方面是股东，另一方面也是监管。改革后AMC的管理逻辑和机制或许会更加方便。”

  复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚认为，AMC股权划转至中央汇金后，其业务模式势必会迎来调整。在投资策略上，中央汇金作为控股股东，可能会引导AMC更加注重长期价值投资，而非短期收益。同时，投资方向可能会配合“十四五”规划和“十五五”战略的实施，更加聚焦于国家战略支持的领域，如人工智能、数字经济、绿色金融等新兴产业。

  四大资产管理机构控制权发生变化后，孙立坚表示，其治理机制也将发生显著变化，比如重新设计AMC的决策流程，以提高决策的透明度和效率。董事会结构也可能调整，引入更多外部专家和独立董事，以提升治理质量。在风险管理方面，中央汇金可能会推动AMC进一步完善风控体系，特别是在当前国内外市场波动加剧的背景下，强化对系统性风险的防范能力，确保金融体系的稳定性。

  股权划转为AMC带来了诸多机遇，但改革之路依然不乏挑战。从当前来看，AMC的历史包袱较重，资产质量参差不齐，子公司结构复杂，中央汇金需协调资源推动“瘦身健体”。其次，如何在政策性职能与市场化盈利目标之间取得平衡，仍需制度设计的创新。财政部、金融监管总局与中央汇金也需要明确分工，避免监管真空或重叠。